Session 5: Accounting Inconsistencies
- 所属系列：会计基础 · 2020 系列
- 视频：YouTube · 时长 16:26 · 字幕
- 内容判断：概念笔记｜画面依赖低：讲义全是文字｜新增税率、股票薪酬、租赁和研发四项调整的原理和步骤
- 处理方式与范围：全片论证梳理与提炼
- 讲义 / 资料：Session 5 讲义（15 页）· 课后测验 · 测验答案
- 素材依据：英文字幕，仓库存档，540 行；字幕类型未核实
- 核对范围：已读全片字幕 00:00–16:24，讲义全部 15 页，课后答案；视频画面未核对
- 发布日期：2020-09-03
- 数据截至：税法和会计规则为 2020 年的情况
- 状态：已提炼
现行会计是 20 世纪为制造业写的，今天的公司靠技术和服务，规则就跟不上了。Damodaran 列出四个问题：税、股票薪酬、非债务形式的合同承诺，以及不是实物资产的长期投资。他的立场很明确：股票薪酬是费用且不该加回，租赁就是债务，研发就是资本开支。报表是原材料，为了得到更有意义的数字，可以放心改。
视频总结
时间戳取自 YouTube 英文字幕，标题中的时间区间可点击跳转；讲义页码指页脚印的张号。
00:00–01:07 为制造业写的规则
不一致的来源是经济已经变了，而规则还是为制造业设计的。
会计喜欢秩序和一致，但大部分规则形成于 20 世纪，服务的是制造企业（00:18）。经济转向技术和服务之后，出现了四个问题（00:42）。
01:07–03:01 三种税率
边际税率来自税法，有效税率来自利润表，现金税率来自实际付款。
| 税率 | 含义 |
|---|---|
| 边际税率 | 税法规定的，美国联邦 21%，加州税和地方税约 24–25%（01:18） |
| 有效税率 | 利润表上的税 ÷ 应税收入，是权责发生制的（01:58） |
| 现金税率 | 实际付出的税 ÷ 收入（02:23） |
跨国公司按收入所在地纳税，而不是按注册地（01:46）。有效税率通常低于边际税率，因为海外税率更低，以及合法的递延和避税（02:42）。
03:01–05:48 递延税和亏损结转
递延税不是真的资产或负债，而是对未来税负的信号。
两套账是合法的，所以报告的税和实际的税可以不同，差额累积成递延税（03:14）。递延税资产意味着未来少交，递延税负债意味着未来多交（03:51）。
亏损公司可以把亏损结转到未来抵税，这就是净经营亏损（NOL）（04:24）。查看亏损公司时要看它积累了多少 NOL（05:07）。把利润表和现金流量表放在一起才知道实际交了多少税（05:24）。
05:48–09:19 股票薪酬
股票薪酬是员工薪酬，是经营费用；它是实物支付，不能像折旧那样加回。
1990 年代起，股票薪酬变得普遍（05:51）。动机有两个：让员工利益与股东一致，以及没钱付工资（06:01）。他说后者才是主要原因（06:07）。形式有期权和限制性股票（06:29）。
2004 年以前，平价授予的期权按行权价值算是零，这毫无道理；之后要按授予时的价值确认费用（07:19）。
更微妙的问题是它算不算现金流。折旧背后什么都没有，而股票薪酬是用公司的一部分支付的，所以它更像实物支付（08:21）。他认为算现金流时不应把它加回（08:50）。
09:19–12:23 租赁和其他合同承诺
好年景和坏年景都要付的钱，就是债务。
10 年期商场租约和 10 年期银行贷款没有区别（09:26）。2019 年以前，会计按所有权区分融资租赁和经营租赁，后者只是经营费用（09:56）。2019 年起都算债务（10:48）。
转换步骤是（第 10 张）：
- 取未来的合同租赁承诺，而不是预期的租赁支付。
- 确定今天的税前借款成本。
- 把承诺折现，现值就是租赁债务，同时建立等额的对应资产。
- 重述利润：加回租赁费用，减去对应资产的折旧。
但租赁只是冰山一角（12:15）。制造业的采购承诺、Netflix 的内容合同、体育队的球员合同，都是同样的东西（12:26）。
12:23–15:53 研发和其他长期投资
研发是最纯粹的资本开支，把它当费用既不准确，也不保守。
没有公司做研发是为了今年的收益（13:12）。会计的第一个理由是收益太不确定，但建新工厂生产不确定的产品时，没人允许把工厂费用化（13:24）。第二个理由是保守，但把最大的资产从账上拿掉并不保守（13:44）。
资本化步骤是（第 13 张）：
- 定一个摊销年限，科技约 3 年，制药约 10 年。
- 收集过去同样年数的研发支出。
- 算出今年的摊销和尚未摊销的余额。
- 利润加回当年研发，减去摊销；未摊销部分记为资产和权益。
勘探成本、广告、培训和获客支出都符合这个特征（15:23）。
15:53–16:24 底线
报表是起点，你可以放心修改。
报表反映的是另一个世纪、另一种经济的观点（15:55）。为了得到更有意义的数字，不必顾虑打破会计规则（16:13）。
提炼
概念与公式
- 有效税率 = 利润表税费 ÷ 应税收入。
- 租赁债务 = Σ 合同租赁承诺 ÷ (1 + 税前债务成本)ᵗ。
- 租赁调整后的经营利润 = 经营利润 + 当期租赁费用 − 对应资产折旧。
- 研发调整后的利润 = 利润 + 当期研发 − 过去研发的摊销。
- 判断资本开支的标准：收益是否超过当年。
方法与判断依据
- 算税时分清用途：预测长期用边际税率，分析现状看有效和现金税率。
- 判断是否是债务：这个付款能不能在坏年景不付。
- 判断是否是资本开支：这笔钱是为今年还是未来。与它是否实物资产、是否确定无关。
- 摊销年限是判断，不是事实。留作费用等于假设年限是零，这也是一个假设。
- 股票薪酬：不要因为不是现金就加回，否则同时低估成本、高估现金流。
自测与复习
- 测验第 1 题：有效税率为什么低于边际税率？海外收入、递延策略、两套账差异和亏损结转都是原因。
- 测验第 2 题：会计把研发算费用的主要理由是什么？收益太不确定。
- 测验第 3 题：怎样把租赁转成债务？用税前债务成本折现合同承诺。
- 测验第 4 题：期权怎么影响利润？在授予期按估计价值减少利润。
- 测验第 5 题：限制性股票怎么影响股数？答案是都不对。不能等到归属才算，最好按归属概率，无法估计就全部计入。
关联
- 上一讲：Session 4A。
- 估值里的股票薪酬见估值 Session 13，研发和租赁的调整见估值 Session 9。
- 下一讲：真实公司的调整见 Session 5A。