Session 3A: The Balance Sheet (Examples)
- 所属系列：会计基础 · 2020 系列
- 视频：YouTube · 时长 17:25 · 字幕
- 内容判断：案例复盘｜画面依赖高：全是财报截图，关键数字已从讲义转写｜用七家公司说明资产负债表怎样记录公司的历史，又漏掉了什么
- 处理方式与范围：全片论证梳理与提炼
- 讲义 / 资料：Session 3A 讲义（15 页）· 课后测验 · 测验答案
- 素材依据：英文字幕，仓库存档，572 行；字幕类型未核实
- 核对范围：已读全片字幕 00:00–17:23，讲义全部 15 页（财报截图已看，只转写讲到的行），课后答案；已重算占比和测验；视频画面未核对
- 发布日期：2020-09-03
- 数据截至：各公司 2018–2020 财年的报表
- 状态：已提炼
资产负债表是公司的历史，所以公司越老，内容越多。Damodaran 用和上一组相同的公司走了一遍：Peloton 的权益是负的，Netflix 最大的资产真的在账上，而 Coca-Cola 和 Dr. Reddy's 最值钱的东西都不在账上。他的结论是这张表既不是投入资本，也不是公允价值，现金和债务反而是最有用的两项。
视频总结
时间戳取自 YouTube 英文字幕，标题中的时间区间可点击跳转；讲义页码指页脚印的张号。
00:00–02:09 资产负债表随年龄变化
资产基础、债务和权益都有可预期的生命周期形态。
| 阶段 | 资产 | 债务 | 股东权益 |
|---|---|---|---|
| 初创 | 很小 | 只作最后手段 | 常为负 |
| 年轻增长 | 增长快 | 很低或没有 | 靠融资转正 |
| 高增长 | 继续增长 | 仍然低 | 留存收益开始累积 |
| 成熟增长 | 趋于稳定 | 开始增长 | 增长较快 |
| 成熟稳定 | 稳定 | 大且复杂 | 取决于返还现金多少 |
| 衰退 | 下降 | 下降或陷入困境 | 下降 |
上表取自第 2 张（00:17）。成熟公司的权益可能缩小，因为股利和回购常常靠借债支付（01:45）。
02:09–03:03 Peloton：负的权益
账上最大的资产是现金，但这家公司的价值几乎都不在账上。
总资产从 2.71 亿美元升到 8.65 亿美元（02:31）。股东权益是负的（02:39）。账上最大的资产是现金和有价证券，但它的价值来自未来增长，而增长不在账上（02:48）。
03:03–04:29 Netflix：最大的资产在账上
Netflix 的内容是少数真正出现在账上的最大资产。
非流动内容资产是最大的资产，这难得地反映了真实情况（03:10）。递延收入是已经收了订阅费、还要提供服务的部分（03:36）。普通股每股 0.001 美元的面值毫无意义（04:02）。
04:29–07:15 Coca-Cola：几个要注意的科目
股权投资、递延税、商誉和库存股，都要读懂它们代表什么。
资产基础很大，增长不快（04:37）。权益法投资不是用于交易的，所以没有按市价计量，是账面值（04:46）。递延所得税资产表示过去多交了税，未来可以少交，不是可以立刻取回的钱（05:25）。商誉只说明它做过收购，并付了高价（05:51）。
库存股是回购后没有注销的股票，公司将来可以再发行（06:10）。回购也压低了账面权益，这会影响回报率的计算（07:01）。
07:15–09:15 附注：债务和无形资产
附注能告诉你债务结构，也能看出会计的无形资产有多“小口径”。
债务附注给出币种、期限和利率，以及未来几年的到期额（07:19）。总额 317.69 亿美元，加权利率 1.9%，其中 42.53 亿美元一年内到期（第 6 张）。这里的利率是账面利率，不是今天的债务成本（07:53）。
最大的无形资产是品牌，但账上最大的是商誉（08:32）。客户关系和灌装权这类“无意义的无形资产”合计不足 10 亿美元，而公司市值约 2,000 亿美元（08:51）。
09:15–11:16 Toyota：内嵌的银行
金融应收款和养老金负债都要结合公司和国家来读。
总资产几乎不变（09:25）。金融应收款是内部银行给买车人的贷款（09:33）。联营公司是 Toyota 版的权益法投资，也是账面值（09:51）。
应计养老金和离职金是负债，是否上表在各国不同（10:13）。递延所得税在这里是负债，表示过去少交了税，这和 Coca-Cola 相反（10:54）。
11:16–15:09 Total 和 HSBC
石油公司的存货会随油价缩水，银行的资产早已按市价计量。
油价从 60 美元跌到 35 美元，已开采的库存几乎少了一半，这在制造业很少发生（11:49）。外币折算差额可以不进利润表，而是直接记入股东权益（12:37）。
银行的资产大多是金融资产，容易取得市价，所以它们是最早按市价计量的（13:41）。非控制权益反映合并时不属于你的部分，是会计估计的账面值（14:14）。
15:09–16:06 Dr. Reddy's：最大的资产不在账上
自己研发的专利不在账上，买来的才在。
药企最大的资产应该是研发得到的专利，但这不在账上（15:12）。商誉和其他无形资产里都没有（15:33）。这会影响后面的回报率计算（16:00）。
16:06–17:23 底线
现在的资产负债表既不是投入资本，也不是公允价值。
他认为这是两边最差的结果：35 年前的表虽有局限，但你知道里面是什么，今天却是混杂物（16:46）。第 15 张说，今天最有用的是现金和有价证券，以及债务。
提炼
概念与公式
- 递延所得税资产：过去多交，未来少交。递延所得税负债：过去少交，未来多交。
- 库存股：回购后留在公司的股票，抵减股东权益。
- 账面利率：债务发行时承诺的利率，不等于今天的债务成本。
- 资金不足的养老金：义务减去养老金资产的差额，以负债列示（测验第 5 题）。
方法与判断依据
- 看无形资产时分两类：买来的在账上，自己做的不在。这对比较内生增长和收购增长的公司很重要。
- 回购和股利都会压低账面权益，用它算 ROE 时要小心。
- 看金融应收款的占比，判断公司里嵌了多大的银行。
- 商品公司的存货要按商品价格重新看，账上的值可能已经过时。
- 读表时优先相信现金和有息债务，其余先问是成本还是估计。
复算与实操
- Peloton 2019 年现金和有价证券 3.781 亿美元，占总资产 8.645 亿美元的 43.7%。
- Netflix 非流动内容资产占总资产的 72.1%。
- Coca-Cola 商誉 167.64 亿美元，占不定期无形资产的 63.9%；权益法投资占总资产 22.0%。
- Coca-Cola 的长期债务：31,769 − 4,253 = 27,516 百万美元；未来五年到期 17,879 百万美元，占 56.3%。
- Toyota 流动和非流动金融应收款合计 17.04 万亿日元，占总资产 32.3%。
- 油价 60 到 35 美元是跌 41.7%。Total 的存货 171.32 亿美元，只占总资产 6.3%。
- 测验第 1 题：净 PP&E 占总 PP&E，Navistar 36.26%，Nordstrom 45.34%，Google 73.46%。
- 测验第 2 题：传统营运资本 1,842、−290、107,357；去掉现金和债务后是 441、−899、−11,119 百万美元。Google 的结论完全反转。
自测与复习
- 测验第 3 题：Navistar 的权益为负可能是什么原因？重组费用、亏损、高股利和回购都可能。
- 测验第 4 题：Google 206 亿美元的商誉告诉你什么？只说明它收购时付了远高于账面价值的钱。
- 为什么 Coca-Cola 递延税是资产，而 Toyota 是负债？
关联
疑问与待核实
- 06:40 说库存股仍是流通股。第 5 张发行 7,040 百万股、库存 2,760 百万股，差 4,280 百万股，而上一组讲义的基本股数是 4,276 百万股，说明库存股不计入流通股。
- 09:46 字幕说金融应收款在流动负债中，第 8 张它们在资产方。
- 08:47 说看不到品牌，但第 7 张列有 92.66 亿美元的商标，这是收购得来的部分，确实不是 Coca-Cola 主品牌的价值。
- 14:45 说非控制权益是负债，但第 5、12、13 张都把它列在权益部分。
- 10:44 说美国公司可能不必列示养老金缺口，而测验第 5 题的美国公司 Navistar 就列了。
- 02:43 说权益为负是因为亏损。第 3 张还有 9.411 亿美元的可赎回优先股列在权益之外，上市转换后备考权益是 +4.025 亿美元。
- 第 11、12 张标题写 2020，表上是 2017–2019 年。
- 08:58 的 2,000 亿美元市值是约数，讲义没有。