Session 2A: The Income Statement (Examples)

• 所属系列：会计基础 · 2020 系列
• 视频：YouTube · 时长 17:40 · 字幕
• 内容判断：案例复盘｜画面依赖高：全是财报截图，关键数字已从讲义转写｜用七家公司说明生命周期和行业怎样改变利润表
• 处理方式与范围：全片论证梳理与提炼
• 讲义 / 资料：Session 2A 讲义（13 页）· 课后测验 · 测验答案
• 素材依据：英文字幕，仓库存档，567 行；字幕类型未核实
• 核对范围：已读全片字幕 00:00–17:37，讲义全部 13 页（财报截图已看，只转写讲到的行），课后答案；已重算增长率、利润率和测验比率；视频画面未核对
• 发布日期：2020-09-03
• 数据截至：各公司 2017–2020 财年的报表
• 状态：已提炼

上一讲的利润表放到真实公司上是什么样？Damodaran 先沿着生命周期看四家：亏损的 Peloton、盈利的 Netflix、成熟的 Coca-Cola、老化的 Toyota。然后看三类有特殊科目的行业：石油公司 Total、银行 HSBC 和药企 Dr. Reddy's。结论是科目名称千差万别，但都在量度同样几层利润，只有金融公司要看净利润。

视频总结

时间戳取自 YouTube 英文字幕，标题中的时间区间可点击跳转；讲义页码指页脚印的张号。

00:00–01:15 利润表随年龄变化

看一张利润表，就应该能判断公司处在生命周期的哪里。

年轻公司收入增长快但亏损，成熟后亏损变成利润并趋于稳定，衰退时收入和利润都下滑（00:33，第 2 张）。公司有时也能重塑自己（01:13）。

01:15–02:57 Peloton：年轻公司

毛利看起来健康，净利润却是亏损，这对年轻公司很正常。

2019 年招股书里，收入从 2.186 亿美元翻到 4.35 亿，再翻到 9.15 亿美元（02:03）。毛利是 3.836 亿美元，因为它只扣了销货成本（02:14）。净亏损 1.956 亿美元，他说别因此认定它是坏公司（02:26）。研发 5,480 万美元被当作经营费用，但它带来的是多年收益（02:36）。

02:57–05:13 Netflix：成长公司

基数变大后的增长更难得，而年年出现的项目不算一次性。

2019 年收入 201.6 亿美元，增速低于 Peloton，但基数大得多（03:05）。技术和开发支出 15.45 亿美元是在建平台，却算经营费用（03:23）。净利润 18.67 亿美元。基本每股收益用实际股数，稀释每股收益算入期权和限制性股票，分别是 4.26 和 4.13 美元（03:47）。

报表底部有两个项目。外币折算差额年年都有，正负交替，不能算一次性（04:24）。未实现收益只出现在 2017 年一年，更有理由算一次性（04:53）。

05:13–07:54 Coca-Cola：成熟公司

收入几乎不变，成本结构反映了它最大的资产是品牌。

2017–2019 年收入几乎没有变化（05:24）。销货成本占比不高，因为糖浆和灌装不贵，SG&A 却几乎和它一样大，那是在品牌上的支出（05:38）。权益收益 10.49 亿美元来自它持有的其他公司（06:16）。

附注的分部把四个地区和全球合资、灌装投资放在一起，他批评这混淆了地区和业务（06:58）。“Corporate”一列是总部费用，没有对应的收入来源（07:38）。

07:54–09:23 Toyota：老化公司

汽车公司里嵌着一家银行，这让报表更难解读。

2020 财年收入 29.93 万亿日元，低于上年的 30.23 万亿（08:14）。报表上有金融业务收入和成本，这是公司内部的专属银行，用来帮客户买车（08:25）。这让报表更难拆解（08:47）。下面还有汇兑损益和联营公司收益（09:02）。

09:23–12:53 Total：大宗商品公司

不同准则之下仍然可比，但勘探成本和行业科目要单独理解。

会计原则不随行业改变，只是各行业有特有科目（09:26）。欧洲用 IFRS、美国用 GAAP 不妨碍比较（10:25）。Total 的特有科目是消费税（10:41）和勘探成本（10:53）。勘探和研发类似，今年花钱不是为今年的收入，却算经营费用（11:06）。

业务分部要结合行业看：勘探和生产受油价影响最大，然后是天然气与新能源、炼化和营销（11:58，第 10 张）。

12:53–15:42 HSBC：金融公司

银行的债务是原材料而不是资本来源，所以只看股东的收益。

银行的报表可能没有收入这一行，因为无法把贷款当作收入（13:02）。HSBC 从利息收入和利息支出开始，再加手续费（13:32）。2019 年净利息收入是 304.62 亿美元，净手续费是 120.23 亿美元。

它有“经营利润”一行，但已经扣了利息，不能和普通公司比较（13:55）。对普通公司，债务是资本来源；对银行，债务是原材料（14:05）。他建议只看股东收益，忽略这一行（14:20）。银行特有的科目是坏账准备（14:36）。商誉减值 73.49 亿美元不是银行特有，他称它不是费用，而是承认过去的失败（15:30）。

15:42–16:47 Dr. Reddy's：药企

药企最大的资本开支藏在经营费用里，所以真实利润被低估了。

研发是药企最大的资本开支，却被当作经营费用（15:53）。在 Dr. Reddy's 的报表里，它包含在“销售和其他费用”中（16:14）。如果研发是资本开支，真实利润会更高，因为它应该分年摊销（16:22）。

16:47–17:37 底线

准则在收敛，科目名称不同，但目的都是量度几层利润。

现在比 20 或 40 年前更容易比较公司（16:59）。金融公司的毛利和经营利润没什么意义，要看净利润（17:17）。

提炼

概念与公式

• 基本每股收益 = 净利润 ÷ 实际流通股数；稀释每股收益的分母包含期权和限制性股票。
• 其他综合收益：外币折算等不进入净利润的项目（Netflix 的两项都在这一段）。
• 专属金融业务：制造企业内部为客户融资的部门，其收入和成本与制造业务混在一起。

方法与判断依据

• 先判断生命周期，再判断利润：同样的亏损，对初创公司和成熟公司意义完全不同。
• 看到研发、技术开发、勘探成本，先问它们是不是资本开支。
• 判断一次性：只出现一次的算，年年出现的不算，即使正负交替。
• 碰到银行时不算经营利润，直接看净利润。
• 科目名称不同时，看它的实质。公司经常给同一件事起不同的名字。

复算与实操

公司	收入增长	毛利率	经营利润率	净利率
Peloton 2019 财年	+110.3%	41.9%	−22.1%	−21.4%
Netflix 2019	+27.6%	38.3%	12.9%	9.3%
Coca-Cola 2019	+8.7%	60.8%	27.1%	23.9%
Toyota 2020 财年	−1.0%	未单列	8.2%	6.9%

• 上表是我按讲义的报表算的。Coca-Cola 两年合计增长只有 2.9%，2019 年的 8.7% 含当年的结构变化，这一点讲义没有解释。
• Toyota 收入降了 1%，但归母净利润从 1.88 万亿日元升到 2.08 万亿日元，一年的数字不足以判定衰退。
• Total 的经营利润 16,257 百万美元中，勘探和生产占 10,542 百万，即 64.9%。
• 测验第 1 题：销货成本占收入，Navistar 82.46%，Nordstrom 63.98%，Google 44.42%。
• 测验第 2 题：SG&A 占经营费用，三家是 8.58%、32.47%、27.64%。答案把高 SG&A 当作规模经济的粗略代理。

自测与复习

• 测验第 3 题：Navistar 的金融收入和费用是什么？专属金融部门为设备销售提供融资。
• 测验第 4 题：利润表上的税是什么？按税务账上的应税收入算的税。
• 测验第 5 题：同一年 Navistar 汇兑亏损、Google 汇兑收益，怎么解释？美元走强伤害海外收入的公司，却有利于海外成本的公司。
• 为什么 Peloton 的毛利和净利润传递的信号完全不同？

关联

• 上一讲：Session 2。
• 生命周期框架见金融基础 Session 2。
• 下一讲：资产负债表见 Session 3。

疑问与待核实

• 05:32 说 Coca-Cola 最大的费用是 SG&A，第 5 张 2019 年销货成本 14,619 百万美元，大于 SG&A 12,103 百万美元。
• 04:21 说这些是“一次性项目”，但第 4 张它们属于其他综合收益，不在净利润之内。
• 11:18 说非控制权益是股权投资和交叉持股的另一个名称，但第 9 张里 Total 把联营收益（3,406）和非控制权益（171）分开列示，它们不是同一件事。
• 10:45 说消费税是付给开采国政府的税，但第 10 张的消费税全部在炼化和营销两列，勘探和生产是零。
• 第 4 张标题写 2020，表上是 2017–2019 年。第 12 张标题写 2019，表上是截至 2020 年 3 月和 2019 年 3 月的财年。
• 第 12 张的“销售和其他费用”里研发占多少，讲义和口述都没有给。
• 第 7 张只有两年数据，09:02 却说汇兑从正到负再到负。
• 测验答案的 Google “Total Operating Expenses”只是销货成本加 SG&A。印象中 Google 还有大额研发单列，待核对原报表。