Session 4: The Statement of Cash Flows
- 所属系列：会计基础 · 2020 系列
- 视频：YouTube · 时长 13:24 · 字幕
- 内容判断：概念笔记｜画面依赖低：表格已从讲义转写｜新增现金流量表三段的读法、营运资本的方向和潜在股利
- 处理方式与范围：全片论证梳理与提炼
- 讲义 / 资料：Session 4 讲义（11 页）· 课后测验 · 测验答案
- 素材依据：英文字幕，仓库存档，440 行；字幕类型未核实
- 核对范围：已读全片字幕 00:02–13:17，讲义全部 11 页（表格页已看），课后答案；视频画面未核对
- 发布日期：2020-09-03
- 数据截至：不涉及数据
- 状态：已提炼
现金流量表表面上只解释现金余额的变化，实际上告诉你三件事：经营赚了多少现金，投回了多少，以及和债权人、股东之间进出了多少。Damodaran 逐段拆开，重点是营运资本把权责发生制的利润变成现金，以及怎样从这张表直接算出公司本来能发多少股利。
视频总结
时间戳取自 YouTube 英文字幕，标题中的时间区间可点击跳转；讲义页码指页脚印的张号。
00:02–02:19 这张表能告诉你什么
它的表面目标是解释现金变化，真正的价值在三段现金流；符号代表方向，视角属于股东。
表里有经营赚的现金、再投资的现金，以及与债权人和股东之间往来的现金（00:30）。它与其他报表不同：正号就是流入，负号就是流出（01:03）。它从股权投资者的角度编制，这在第一段就能看出来（01:21）。
02:19–05:04 经营现金流
从净利润开始，加回非现金费用，再调整营运资本，把应计利润变成现金利润。
| 项目 | 方向 |
|---|---|
| 净利润 | 起点，这是股东收益 |
| 折旧摊销和其他非现金费用 | 加回 |
| 应收、存货、其他流动资产增加 | 减少现金 |
| 应付、应交税增加 | 增加现金 |
上表取自第 4 张。他把营运资本称为权责发生制的残留物：12 月 30 日卖出但没收款的部分，就是应收账款（04:06）。公司增长时营运资本往往同步增长，所以营运资本重的公司增长时可能大量流出现金（04:41）。
05:04–08:18 投资现金流
把投资分成经营资产和非经营资产，前者决定未来经营增长。
经营资产投资 = 资本开支 − 资产处置 + 现金收购（05:14），非经营资产投资是证券和其他公司的股份（06:00）。成长公司的资本开支应该远高于折旧（06:50）。
这里有两个盲点。用股票支付的收购不在这张表上（07:21）。非经营资产的回报出现在经营利润下方（07:52）。
08:18–11:38 筹资现金流
利息已经在净利润里，这里只有本金；股利和回购对公司是一样的现金流出。
利息已经从净利润扣除，所以这里只看偿还和新增债务（08:38）。计划降低债务的公司，未来几年这一项肯定为负，杠杆收购就是这样（09:48）。
| 项目 | 方向 |
|---|---|
| 新增债务 / 偿还债务 | 流入 / 流出 |
| 发行新股 | 流入 |
| 股利、回购 | 流出 |
1980 年代以前主要靠股利，之后美国公司转向回购（10:21）。对公司而言两者效果相同，现金离开，权益减少（10:42）。对股东则不同：股利人人有份，回购只有卖出的人拿现金，留下的人靠股价上涨受益（11:09）。
11:38–13:17 潜在股利
这张表能算出公司本来可以发多少钱，它就是股权自由现金流。
从经营现金流开始，减去资本开支，加上资产处置，减去现金收购，得到还债前的 FCFE（12:05）。再加上新增债务，减去偿还，得到还债后的 FCFE（12:31）。这是公司付得起的金额，至于公司实际付不付、付多少，是另一回事（12:47）。
提炼
概念与公式
- 经营现金流 = 净利润 + 非现金费用 − 非现金营运资本变化。
- 非现金营运资本 = 非现金流动资产 − 非债务流动负债。
- 还债前 FCFE = 经营现金流 − 资本开支 + 资产处置 − 现金收购。
- 还债后 FCFE = 还债前 FCFE + 新增债务 − 偿还债务。
- 经营 + 投资 + 筹资 = 现金余额变化。
方法与判断依据
- 比较折旧和资本开支：资本开支远高于折旧说明公司在扩张，低于折旧说明在收缩。
- 把投资活动分成经营和非经营，只有前者进入增长预测。
- 看公司的债务计划，就能大致推断未来几年筹资现金流的方向。
- 用 FCFE 对比实际股利和回购，判断公司是发多了，还是留下了现金。
- 记住这张表漏掉的东西：股票收购，以及算在经营里的研发。
自测与复习
- 测验第 1 题：经营现金流从哪里开始？净利润，加回折旧摊销等非现金费用。
- 测验第 2 题：存货增加减少现金流，应付增加增加现金流。
- 测验第 3 题：什么收购在投资段？现金收购和混合收购的现金部分。
- 测验第 4 题：筹资段有什么？现金股利和所有回购，股票股利不在其中。
- 测验第 5 题：年轻高增长公司是什么样？经营和投资为负，筹资为正。
关联
- 上一讲：Session 3A。
- 这里的 FCFE 就是金融基础 Session 8 的潜在股利。
- 下一讲：真实公司的现金流量表见 Session 4A。