项目可研要点
资料截至2026-10-14。本文面向编制和评审算力中心可研报告。通用的估算与评价方法见工程项目投资估算构成和工程项目经济评价完全指南，这里只讲算力中心与一般基础设施不同的地方。文中算例为假设参数。
算力中心可研的三个特殊之处
- 资产寿命差异极大。 建筑可用几十年，机电十几年，GPU可能3～5年就要更新。不能按一个寿命期评价，计算期至少要覆盖一轮IT设备更新。
- IT设备往往是投资的大头。 含GPU的智算项目，IT设备在总投资中的比重可能远超土建和机电。投资估算的范围包不包括IT设备，会让单位投资相差数倍。
- 收入风险集中在需求侧。 托管项目像出租房产，算力服务项目像经营一支会快速贬值的车队。可研的核心不是“能不能建”，而是“建好了卖给谁、能卖几年”。
按章节看要点
国家发展改革委2023年印发的可研大纲（发改投资规〔2023〕304号）把项目论证分为需求、建设方案、投资、融资、财务、影响和风险等部分。下面按这个顺序说明算力中心的要点。政府投资与企业投资适用的大纲不同，编制时按项目性质选择。
需求分析：最关键也最薄弱的一章
常见写法是：全国算力规模多少、年增速多少、本省目标多少，所以本项目有需求。这是在论证行业有需求，不是论证本项目有客户。
应该按这个顺序写：
| 层次 | 要回答什么 | 证据 |
|---|---|---|
| 目标客户 | 谁会买？是关联方自用、政府部门、科研机构，还是市场化客户？ | 客户名单、访谈记录 |
| 任务与规格 | 他们跑什么任务？需要什么芯片、多少卡、什么网络？ | 任务描述、技术测试 |
| 采购意愿 | 是意向、框架协议还是有约束力的合同？期限多长？ | 意向书、合同、采购公告 |
| 竞争比较 | 客户为什么不用公有云或已有中心？ | 同条件报价、测试结果 |
| 区域供需 | 所在地区现有算力用得怎样？ | 上架率、出租率；上架率低于50%的市域，新建大型项目会受政策限制 |
需求的证据层级见商业篇。至少要有一部分容量对应有约束力的合同或关联方的明确需求，其余部分按情景分析处理。
建设规模：从任务倒推
规模应从客户任务推导，而不是从“打造××P算力”的口号出发。推导链条：
**算例（假设参数）：**目标是一个1024卡的训练集群。
| 步骤 | 计算 | 结果 |
|---|---|---|
| 服务器 | 1024卡 ÷ 8卡/台 | 128台 |
| 服务器负荷 | 128台 × 10.2 kW | 约1.31 MW |
| IT负荷 | 加网络、存储、管理节点约15% | 约1.5 MW |
| 机柜 | 液冷柜每柜4台服务器（约41 kW），另加网络柜 | 约32个计算柜加若干网络柜 |
| 标准机柜 | 1.5 MW ÷ 2.5 kW | 约600个 |
| 设施负荷 | 1.5 MW × PUE 1.25 | 约1.9 MW，变压器和接入容量还要叠加冗余与余量 |
| 年用电量 | 1.9 MW × 8760 h × 平均负载80% | 约1300万千瓦时 |
| 年综合能耗 | 1300万千瓦时 × 0.1229 kgce/kWh（当量值） | 约1600吨标准煤 |
规模章节要把**物理机柜、标准机柜、IT负荷、设施负荷、算力（注明精度）**一并列出，并说明分期。设计负载率不要按接近100%取值，除非有对应的合同。
技术方案
| 内容 | 要写清楚什么 |
|---|---|
| 芯片与服务器 | 型号、数量、精度口径；国产芯片要说明客户任务的适配情况 |
| 网络 | 集群内部网络（InfiniBand或RoCE、带宽、拓扑）与对外网络（路由、带宽、时延）分开写 |
| 存储 | 容量和吞吐，满足训练数据读取和检查点保存 |
| 软件平台 | 调度、多租户、计费、监控由谁提供；自研还是外购 |
| 机电 | 供电等级（GB 50174的A/B/C级）、冗余配置、UPS和柴油发电机、冷却方式（风冷还是液冷，风液比） |
| 建设模式 | 土建机房、预制模块还是改造；分期安排 |
能源与节能
这一章直接对应节能审查，是项目能否开工的关键。
| 内容 | 要点 |
|---|---|
| 用电量计算 | 按IT负荷、负载率、PUE、运行小时计算，并与机柜配置相互校验 |
| 能耗折算 | 电力当量值按0.1229 kgce/kWh折标准煤；等价值按当年火电供电煤耗折算，两者要注明 |
| PUE | 设计值要符合所在地要求：国家枢纽不高于1.2；北京近年审查意见多在1.15以下；上海2025年智算中心建设导则以基准PUE不超过1.25作为新建准入，运营期综合PUE准入值1.22、先进值1.18 |
| 可再生能源 | 绿电比例目标与实现路径：绿电交易、绿证、直连、屋顶光伏 |
| 余热利用 | 北方项目尤其重视；要有具体的热用户 |
| 能耗在线监测 | 审查意见常要求同步建设并接入地方平台 |
北京的节能审查意见还要求两年内上架率达到80%，否则需申请变更；审查意见2年内未开工即失效。上海的导则则规定，同一主体前期项目两年内上架率低于75%的，新项目原则上不予考虑（见参数样本）。所以规模不能只按远期需求申报，否则开工后会背上上架率考核，还会影响同一主体的后续项目。
能源供应部分还要回答：电从哪里来、何时送电、绿电怎么实现、限电时怎么办。详见算力负荷与电力系统。
投资估算
按一般工程项目的构成，算力中心的投资可以这样拆分：
| 类别 | 内容 | 特点 |
|---|---|---|
| 建筑工程费 | 机房土建、动力站、办公辅助用房；或模块化设施的基础 | 寿命长 |
| 安装工程费与机电设备 | 变配电、UPS、柴油发电机、冷却系统（冷机、冷却塔、CDU、液冷管路）、消防、监控 | 寿命十几年 |
| IT设备购置费 | GPU服务器、CPU服务器、存储、交换机、光模块、线缆 | 金额最大，寿命最短 |
| 软件 | 平台软件、授权 | 可能按年订阅 |
| 外部配套 | 供电外线、变电站、光纤专线 | 偏远地区占比高；要分清由谁投资 |
| 工程建设其他费用 | 土地、设计、监理、咨询、能评等 | |
| 预备费 | 基本预备费；IT设备价格波动大，涨价预备费要单独考虑 | |
| 建设期利息、流动资金 | 按融资方案和运营需要 |
**口径是第一位的。**公开的节能审查样本里，同为广州的两个智算中心，一个每kW IT负荷投资约3.5万元，一个约30万元，相差近9倍。差别很可能在于前者的投资不含GPU设备。评审时首先要问：投资含不含IT设备？含不含外线？分期投资是否全部计入？
IT设备价格要有询价或集采依据。运营商的集采公告可以作为参考：例如中国移动2025年推理型AI服务器集采总额超过50亿元，按生态分为类CUDA和昇腾CANN两类标包（详见参数样本）。
融资方案
| 资产 | 匹配的融资 |
|---|---|
| 土建与机电（长寿命） | 资本金加长期贷款；运营成熟后可考虑REITs |
| IT设备（短寿命） | 资本金、融资租赁、短中期贷款；期限不应长于设备经济寿命 |
| 政策资金 | 中央预算内投资、专项债等需有明确依据，不能预设可得 |
用长期贷款买短寿命设备，是常见的期限错配：设备该更新时，贷款还没还完。
财务评价
| 参数 | 怎样取值 | 常见问题 |
|---|---|---|
| 计算期 | 至少覆盖一轮IT更新，建议按设施寿命并计入多轮更新 | 只算5年，漏掉更新投资 |
| 爬坡 | 按客户合同和交付节奏，首年通常远低于满负荷 | 第一年就按80%以上计 |
| 计费使用率 | 区分可售、分配、计费；有合同的部分与情景部分分开 | 用上架率或分配率代替 |
| 单价 | 有合同用合同价；无合同用同条件市场价，并考虑逐年下降 | 用挂牌价且十年不变 |
| 电价 | 到户电价，含基本电费、输配和附加；分丰枯季、分时段 | 只用上网电价或优惠电价 |
| PUE | 按负载率变化，低负载时更高 | 全期按设计值 |
| 更新周期与残值 | 按技术寿命和客户需求，残值要保守 | 按会计折旧年限，残值偏高 |
| 税费 | 增值税、所得税，注意含税与不含税口径 | 混用 |
财务指标除了项目IRR和NPV，还要看资本金IRR、偿债覆盖率和逐年最低现金余额：设备更新年份最容易出现现金缺口。敏感性分析优先做计费使用率、单价和更新周期，它们通常比电价更敏感（见商业篇的教学算例）。
风险分析
| 风险 | 表现 | 应对 |
|---|---|---|
| 需求 | 客户不到位，出租率低 | 先签约后建设，分期实施 |
| 技术换代 | 新芯片推出，旧设备贬值 | 缩短评价中的设备寿命，合同期与设备寿命匹配 |
| 供应 | 进口芯片受管制，国产芯片供货和生态 | 多路线备选，客户适配测试 |
| 电力 | 送电延误、枯水期限电、电价上涨 | 落实供电方案和保障协议，长期购电合同 |
| 政策 | 上架率考核、能耗指标收紧、补贴退出 | 不把补贴计入基准收入 |
| 运营 | 运营方能力不足 | 明确运营主体和激励机制 |
评审清单：常见硬伤
| 硬伤 | 表现 | 应当 |
|---|---|---|
| 需求论证空泛 | 只有全国和全省的规模数据 | 落实到客户、任务和合同 |
| 算力口径不清 | 只写“××P”，不写精度、稠密或稀疏 | 注明型号、卡数、精度 |
| 规模口径混用 | 物理机柜和标准机柜混写，或相加 | 分列，并说明折算基准 |
| 投资范围不明 | 不说明是否含IT设备、外线 | 列明投资范围和分期 |
| 用电量对不上 | 年用电量与机柜配置、PUE、负载率互相矛盾 | 用公式交叉校验 |
| 不计更新 | 计算期内没有IT更新投资 | 计入更新和残值 |
| 使用率乐观 | 首年即满负荷，全期不变 | 按合同和爬坡设定 |
| 电价偏低 | 用上网电价或阶段性优惠价 | 用到户电价，分时、分季 |
| 补贴当收入 | 算力券、补贴计入经营收入 | 单列，基准情景不含 |
| 期限错配 | 长贷款配短寿命设备 | 融资期限匹配资产寿命 |
参考来源
- 关于印发投资项目可行性研究报告编写大纲及说明的通知，发改投资规〔2023〕304号；政府投资项目可研报告编写通用大纲。
- 固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法，国家发展改革委令第31号。
- 上海市智算中心建设导则（2025年版）。
- 节能审查样本见参数样本与案例对比。
- 站内方法：工程项目投资估算构成、工程项目经济评价完全指南、项目资本金制度深度解析。